P2P转型研究的思考(一):信而富共赢计划解决了P2P什么转型痛点?

2019年6月17日,美国纽交所上市公司信而富P2P公司发布了共赢计划。这个计划相比笔者之前看到的很多转型安排,有一些特殊之处。

 

我们先说说之前P2P转型大家讨论的几个常规思路:

1、出借人债权打折出售;

2、出借人继续等待借款人回款或者集体起诉;

3、P2P结清存量业务后,转型做助贷机构或者申请其他牌照;

4、出借人债权转为P2P公司股权或者持有P2P公司的其他持有有价值资产的持股公司股权;

5、出借人将债权线上转线下持有。

 

应该说,上述思路1容易被诟病为割韭菜;


思路2无法解决出借人焦虑问题,也无法真正走诉讼的路子(很多法院不受理);


思路3仍然面临P2P刚兑,且无法及时找到大额资金兑付的问题,包括不管是思路1或者3都面临收购方或者回购主体未来起诉借款人可能也面临无法起诉的风险;


思路4,一旦债权全部转股权,则面临公司如果发展不好,则出借人面临公司清算后,扣除对外负债,没有任何剩余清算收益的风险,回款期限不可预测;


思路5则可能并没有实质化解风险,即使增加担保,也需要评估担保资产的价值。

 

这次信而富的共赢计划,在一定程度上,为P2P转型助贷机构或其他公司,设置了一个缓冲地带,这个地带的特点和优势,我们总结如下:

 

(一)特点和优势


1、出借人的债权并未转为股权,仍然存在;

 

2、出借人获得了美国上市公司SPV或者LP所持有的公司发行的认股权证(相当于是未来花钱或者其他形式认购公司股票的选择权,可以认购也可以不认购,一旦满足认购条件和期限等要求,则可能为此获得更高的收益,因为认股权证记载了行使权利时的固定认购价格,这个时候一旦卖出股票,则可能获得更高收益,覆盖出借人无法获得全部回款的损失问题);

 

3、安抚了出借人恐慌的心态,避免了债转股的刚性方案。


 

(二)P2P平台在解决信而富的共赢计划,需要注意什么


1、认股权证的价值,需要给予出借人足以信任的信心。在信而富的共赢计划中,OEC(第三方)的加入以及增资打款,以及共同成立合资公司完成战略转型做助贷的安排,提振了出借人的信心;

 

2、未来出借人符合条件行使认股权证时,需要注意出借人债权这块的回款金额要在认股权证的价值中扣除,这个扣除,我们理解比如100元的认股权证价值,如果回款了20元,则剩余80元的认股权证价值,未来行使取得的股票,可能每股不是1元,而是3元时,差价部分就是出借人的额外收益了(这里的认股权证的价值概念,还需要结合法律文件进一步判断,目前只是猜测,结合下面第4点,可能是另外一个意思,就是未来认股权证实现的全部净值中扣除加入前的催收后的回款金额或者加入后的催售后的回款金额,而不是本条前面提到的在认股权证的计算基数中先行扣除)

 

3、需要注意未来认股权证的具体行使流程,因为出借人分散,并不直接持有公司发行的认股权证,而是通过SPV或者LP持有,为此具体的表决方式或者行使的流程,需要结合法律文件进行提前判断;

 

4、加入共赢计划并非强制,而是一种自愿安排,给予了出借人其他的措施,尊重了出借人的选择权。同时,也明确告知了出借人,早加入比晚加入计划划算,因为加入前的每个结算日获得的定期回款将会减少该出借人的价值分享份额,但加入共赢计划后获得的定期回款不影响已经确定的价值分享份额。

 

 

(三)进一步思考:是不是可以在私募基金爆雷中应用?

 

1、  需要考虑在国内法背景下,原公司在转型或通过其他优质公司基础上设置专门的SPV公司来间接向投资人发行期权,这种期权类似信而富的认股权证,但前提是上面提到的,这家原公司未来存在发展空间,期权未来可以覆盖投资人无法回款的损失,甚至可以额外盈利,为此私募基金爆雷过程中,找到一个合适的公司,给予投资人有信心覆盖损失的方案,是核心之所在,信而富因为是上市公司,加上OEC公司的介入和增资,确实提升了投资人的信心;

 

2、  期权行权条件的设置要合理,且需要兼顾不同私募基金协议中对于固定收益部分和期权未来行权后的价值的抵扣关系问题;

 

3、  不损害投资人原有私募基金项下所享有的投资权益


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