《豆类期货》连载十六:提油套利是怎么回事

大豆提油套利是大豆加工商在市场价格关系基本正常时进行的,目的是防止大豆价格突然上涨,或豆油、豆粕价格突然下跌引起的损失,或使损失降至最低。其做法是买入大豆期货合约的同时卖出豆油和豆粕期货合约。由于大豆加工商对大豆的购买和产品的销售不能够同时进行,因而存在着一定的价格变动风险。大豆提油套利的做法是:购买大豆期货合约的同时卖出豆油和豆粕的期货合约,并将这些期货交易头寸一直保持在现货市场上,购入大豆或将成品最终销售时才分别予以对冲。这样,大豆加工商就可以锁定产成品和原料间的价差,防止市场价格波动带来的损失。

通过对现货市场和期货市场的统计分析,我们可以确定大连期货市场压榨收益的正常数值范围,如大于此数值范围,必将吸引投资者进入期货市场进行买大豆、卖豆粕、卖豆油的方式赚取无风险的套利利润,这样,压榨收益也必将出现回归至合理数值范围。因此,一旦市场出现这种机会,是进行买大豆、卖豆粕、卖豆油的提油套利的好机会。

作为完整系列的大豆、豆粕、豆油在价格走势上有许多共性,因此,相关企业或者投机者就可以利用大豆、豆粕和豆油三者之间的价格关系,进行低风险套利交易。

衡量大豆、豆粕、豆油之间的关联性及价格关系是否合理,主要是通过大豆压榨生产过程中的利润值来衡量的。在国内一般生产条件下,国产大豆1吨可以生产0.165吨豆油和0.8吨豆粕。因此,国产大豆压榨利润值计算公式为:

大豆采购价格+压榨利润值=豆油销售价格×0.165+豆粕销售价格×0.8-加工费

根据进口大豆1吨可以生产出0.185吨豆油和0.78吨豆粕,则可以得出进口大豆压榨利润值的计算公式为:

大豆进口成本价格+压榨利润值=豆油销售价格×0.185+豆粕销售价格×0.78-加工费

通常意义上而言,大豆与豆粕、豆油之间存在着的一个定性的关系,根据定性关系,我们在采购大豆进行压榨之前,无论是国产大豆还是进口大豆,都可以形成完全的保值避险。

首先,我们在采购大豆之前,已经测算出大豆的采购成本,并且在知道豆粕和豆油的市场价格后,可以测算出我们即将进行压榨活动的利润,当利润大于零时,我们才会开始我们的采购、加工、销售等相关活动。

案 例

从2016年5月份现货和期货市场的加工利润情况看,在大连地区进口大豆的进厂价格为4900元/吨,豆粕和四级豆油的出厂价格分别为3900元/吨和11600元/吨,现货市场上企业的加工利润为:

利润=18.5%豆油×11600+78%豆粕

×3900-100%大豆×4900

-130=158(元/吨)

通过计算可以看出,这样的加工利润显然是企业可以接受的,但企业要锁定这样的加工利润还需通过期货市场来完成。

期货市场上,以大豆0809合约价格为基准计算的加工利润为:

利润=18.5%豆油×11338+78%豆粕

×3633-100%大豆×5478-130

=-676.73元/吨(合约价格以5月16日收盘价为计)

以0901合约价格为基准计算的加工利润为:

利润=18.5%豆油×11334+78%豆粕×3499-100%大豆×4530-130

=166元/吨(合约价格以5月16日收盘价为计)

上述计算数据显示,以0809合约价格为基准进行的大豆提油套利,加工利润亏损较大,而以0901合约价格为基准进行的提油套利则盈利状况较好,之所以会产生上述现象主要原因是作为原料的大豆,9月合约价格太贵,而1月合约价格则相对较为便宜。

鉴于目前市场的机会,企业应选择在期货市场上进行买入大豆期货合约,同时卖出豆粕期货合约、豆油期货合约进行提油套利。尽管后期大豆及其产品价格出现了大幅变化,由于企业进行了大豆提油套利操作,压榨利润并未受到大的影响。

大连商品交易所

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