【财技】猎豹私有化,傅盛是如何思考的?

【财技】猎豹私有化,傅盛是如何思考的?


在特斯拉(NASDAQ:TSLA)的私有化闹剧余波未退时,猎豹移动(NYSE:CMCM)又被媒体曝出可能被小米(HK:01810)收购。

 

8月31日,有媒体报道,猎豹移动正在接触买方财团,并寻求以每股14至16美元的价格进行私有化。

 

按照当时股价10美元计算,猎豹移动私有化溢价每股最高可达近六成。之后,多家媒体发文分析推测小米是猎豹私有化后的买家。

 

9月4日,猎豹移动小米纷纷发公告否认类似交易,并继续将猎豹作为一家上市公司来运营。

 

从声明来看,猎豹的管理层目前并不想进行私有化。

 

那么私有化对于猎豹移动到底有没有价值呢?

 


私有化利好谁?


 

上市公司私有化的背后往往是利益集团之间的妥协。

 

一般来说,在两个条件下,上市公司愿意进行私有化。

 

首先,股票价格过低,市场估值偏低,而公司的大股东和管理层却对公司的长期发展看好,从而使得控股股东认为把上市公司变为私有公司更有利于其长期发展。

 

其次,大股东与上市公司存在关联或同业竞争,并且股权关系相对简单,大股东有绝对控股的地位,实施私有化可为资本运作提供足够的空间。

 

对于猎豹移动而言,公司目前股价不到10美元,市值为13.7亿美元(截止到9月6日),而PE(市盈率)只有7倍。

 

从股价上讲,2014年上市后,猎豹移动的股价在2015年中旬达到36.6美元高点后,就一路下滑。如今的股价较2014年发行价的14美元缩水了逾30%。

 

表面上看来,目前的股价和市场估值确实偏低。低迷的股价意味着低回购成本,也为私有化提供了前提条件。

 

从股权关系的角度来看,金山软件(HK:03888)持有猎豹移动47.5%的股份。金山软件中,雷军持股24.18%,通过个人直接持股10.87%,加上在100%持股的Color Link Management Limited中间接持股13.31%,合计而成。

 

由于雷军在猎豹移动股权中的大量持股,因而也会对猎豹移动的私有化产生较大的影响。

 

因此,这也不难见到有传言认为这次私有化的买家可能是小米,而雷军甚至可以主导猎豹移动这次的私有化。

 

而且从业务上讲,猎豹移动一直被视为是中国移动互联网公司出海的代表性企业,旗下产品包括猎豹清理大师、猎豹安全大师、猎豹3D桌面、金山毒霸、Cheetah Keyboard等。

 

【财技】猎豹私有化,傅盛是如何思考的?


这不但有助于小米国外业务的拓展,还可以为小米加强其互联网属性。把生态链中的一些优质企业归入到上市公司中,更可以增加小米的估值。

 

由此可见,猎豹如果现在选择私有化,是好时机,也不缺好买家。

 

更有投资者推测,猎豹移动私有化的目的是为了回A股。毕竟,现在猎豹只有7倍市盈率,回A股会给到20倍以上。这是市值增长3倍的节奏啊。

 

从股东长期利益上来看的话,回国再上市,肯定获得的利益比在国外上市要大。


只是回A股也不是想回就回的。

 

一是现在政策风险比较大。当拆分回国上市的时候,可能要等一段时间。二是外汇资金怎么出进都,难以确定。三是A股市场对盈利有要求,而且机器人概念在美股里还是被看好的,如果猎豹能做出一点成绩,估值很快就会起来。

 


为什么管理层不想私有化?



从声明来看,猎豹的管理层目前并不想进行私有化。这和公司的发展方向以及募资有关,另外可能也牵扯到公司控制权的问题。

 

猎豹移动的CEO傅盛一直想做机器人。根据傅盛一起搞机器人的朋友透露,傅盛是因为觉得要做一个比较大的有影响力的事业,他其实是想重新创业的心态,来做机器人的。

 

因此,并入小米对傅盛而言没什么帮助。对于创业者来讲,能够顺利地在资本市场上募资才是更重要的事情。而要募资,肯定是美股市场更容易。

 

【财技】猎豹私有化,傅盛是如何思考的?


有分析也指出,“私有化回归背后的利益划分很熬人,除非已经找到了靠山,否则轻易不会回来的,A股是非多”。

 

在这个前提下,如果维持上市公司地位,以上市公司的信用来作为背书,切到机器人行业,应该会比较顺利。

 

退市之后,很多东西都变得不透明了。一些基金也没有办法通过持有猎豹移动二级市场的股票来,提升它这个公司的估值的形式来做背书。

 

在对公司的控制权上,一般生态链优质企业起来之后,往往谋求独立发展。

 

【财技】猎豹私有化,傅盛是如何思考的?


从2016年4月,猎豹移动宣布正式进军人工智能领域,并于2018年3月对外发布了一系列服务型智能机器人产品。

 

傅盛对于公司的发展有着详细的规划。傅盛认为,AI是下一代服务端,也是以技术和产品为核心的公司未来的发展方向。

 

保持上市公司的状态,傅盛便可以继续实现自己的规划。而私有化或并入小米后,对于公司的控制权肯定会发生改变。

 

根据最新的二季度财报,如果选择不私有化,那么傅盛从现有的工具产品和手机游戏业务到发展AI机器业务的转型计划是必要的,而且现金流已经在大幅下滑。

 

猎豹移动第二季度总收入11.03亿元,同比下滑8.2%。第二季度全球移动月平均活跃用户为5.40亿人,较去年同期的5.831亿人下滑7.1%

 

依靠运营支出的缩减,猎豹二季度的净利润同比增长180%达1.97亿元,Non-GAAP经营利润同比增长58%至1.43亿元。

 

猎豹的自由现金流在二季度也同比缩减93%,从去年二季度的1.85亿元下降到此季度的1260万元。在固定资本支出连续几个季度保持在900万元的基础上,自由现金流的大幅度减少值得关注。

 

最后,说到这一次的私有化传闻的好处,便是给猎豹移动带来了久违的关注度。


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