三方江湖的2019:轮回还是新生?

摘要:起步早,吃饱了08年四万亿的红利,别人卖保险它卖信托,别人卖信托它卖基金,别人卖基金它布局了PE;等到PE过时,它用歌斐作桨,划一艘资产管理的船。

2019年的三方,以头部为首,在市场引起了前所未有的关注。


走太快的都死了,走得慢的也艰难;


规模大的聚集着风险,规模小的有饿死嫌疑;


过去的三方倒下,总有新的三方到来。


只是新入场的玩家,带来的是新剧本,还是上演原来的故事?


黎明之前固然是黑暗的,可天亮以后,是轮回还是新生,这是一个问题。


01

行路难,今安在


2019年的三方,几家业内有名的江湖大佬开启了新剧情。


诺亚,三方江湖的老前辈。


起步早,吃饱了08年四万亿的红利,别人卖保险它卖信托,别人卖信托它卖基金,别人卖基金它布局了PE;等到PE过时,它用歌斐作桨,划一艘资产管理的船。


产品嗅觉又猛又准,第一家上市三方,品牌又响又硬。结果,在去杠杆中,歌斐7月被承兴34亿的雷砸中,前辈被推上风口浪尖。


◆ 盈泰,原恒天元老创立。


铁打的恒天,流水的销售,脱胎于中融,70家分公司,几千名员工。原创始人梁越携一帮亲信创办盈泰财富云,管理规模200亿,速度之快让人啧舌。


可跑太快,摔一跤就格外疼。


自去年来接连踩雷,媒体称旗下超过170亿基金陷入兑付危机。一封言辞恳切的“盈泰产品延期说明函”,引发近万名投资人在监管门前集结维权。


◆ 钜派,曾经的三方明星。


原董事长在钜派的权力斗争中失利,又是“失联”“被带走”又是“失信被执行人”,吃瓜群众的八卦之心被充分满足。


加上接连踩雷又内部举报,财务表现式微,总部搬离了浦东陆家嘴金融区,股价也一泻千里不回头,第三季度投资净收入1.82亿元,同比下降41.4%。


用断崖式概括,一点都不夸张。



还有人去楼空的永柏资本,“宜信马上出事”谣言的风声鹤唳,金诚财富风云……


以诺亚这一三方的缔造者和标杆为首,在承兴事件后,2019的江湖引起了前所未有的关注。


过去声望在前,如今头部成为众矢之的。


一时间,口诛笔伐纷至沓来。


连以往对三方漫不经心的分析师都开始研究起了三方模式,发问第三方财富管理到底怎么了,行业被舆论包围,得了个小曝光。



02

最后一根稻草


深陷罗生门,诺亚掌门人第一时间发布了一封内部公开信来回应当下困境。


信中提及,宏观市场处于信用周期的末端,这可能是金融业无法反抗的宿命。


外部环境的剧变,去杠杆破刚兑的落下,成了压倒很多财富管理公司的最后一根稻草。


风控没做好的,投资能力不行的,光着屁股裸泳的,一去杠杆,一破刚兑,就暴露了。



过去,金融玩家想破刚兑,却不敢破刚兑。


投买者所好,刚兑的好处是加快了企业规模的扩张,降低了交易成本,阶段性保护了投资人的利益。


可事实上,没有哪家正常的金融企业有能力去实现刚兑。


动辄5亿10亿的项目,管理费不过几个点,一旦违约,要拿出数十亿来刚兑,非小事可言。


拆了东墙补西墙,刚兑的坏处是管理机构承担了过度的风险,无法对风险定价。


因为刚兑,信用好和信用一般的企业在融资成本上并无多大差别,风险在黑暗的世界里聚集,等到太阳出来,映入眼帘的就是一场大危机。


金融机构无时无刻不想打破这一枷锁。


可面对早些年投资人亏损后砸公司、拉大字闹事的疯狂,谁都不敢做第一个吃螃蟹的人,哪怕是自掏腰包兜底,也要咬牙刚兑。


于是,“通道”出现了,“嵌套”出现了,“资产出表”出现了。


“非标债权”是大量“刚兑”产品的底层资产。


借银行与信托、基金子公司、券商子公司的牌照便利,大量期限错配,绕道融资,来行“刚兑”之实。



如今,一纸资管新规言之凿凿,要求破刚兑。


国家队牵头,金融机构终于“敢”不刚兑了,但在宏观压力中,破刚兑不可能一蹴而就,先迎面而来的是一场血流成河,死的死,伤的伤。


加上一场非标之殇,也让整个资管界、整个三方江湖恸哭无比。


从资管新规到今年《认定规则》,通道路断,几乎所有非标路径被堵死,凋零在所难免。


不少财富公司已经在不断清退非标,推标准化产品。


而对于三方来说,理财子公司虎视眈眈,上游既压缩通道+资金池、又压缩非标规模,流通到三方江湖,所能拿到的代销产品,也大幅缩水。


咬牙刚兑,疼;打破刚兑,也疼。


非标与刚兑,对整个资管界来说,是一杯诱人的鸩酒,饮鸩止渴。


为此,把破刚兑上升为了一种“国家正确”、“政治正确”,对于整个社会来说是必须的。


可对财富管理参与者而言,整个过程却是格外痛苦的。



03

痛定思痛,转型忙


走太快的都死了,走得慢的也艰难;规模大的有边界,规模小的会饿死。


疼痛让财富管理玩家反思,2019年的三方江湖,还充斥着另一个词:转型。


一个企业想要持续、长远地发展下去,必须要构建一条护城河。


护城河是什么?——是品牌、专利、准入许可、客户转换成本、成本优势、规模优势等竞争力。


对于财富管理而言,核心不是管钱。


它的核心要素是人和产品,站在第三方的角度帮客户选产品、做理财规划。


准入门槛低,品牌脆弱,发展重度依赖于人和产品,这直接导致财富管理公司难以构建一条护城河,也导致一大批三方玩家很难赚大钱。


也有赚钱多、赚钱快的捷径——哪类产品代销费用高、就销售哪类产品,市场从来不缺这样的产品。可与之俱来,埋下的是一颗定时炸弹。


2019年的三方江湖,已经证明了这一点。



因此,三方玩家想要转型,想要弯道超车的一个必备条件是——持有优质资产。资管新规之下,“资产荒”是所有机构正在面临的严峻考验。


2019年,很多财富管理公司都喊着,要向“筛选优质资产”的方向转变。


◆ 一方面是摆脱重度非标路径依赖。


即使规模强大如诺亚,承兴事件也以一种残酷和强烈的方式让其惊醒,坚定了其转型之路,更公开表示要“摆脱巨大的非标固定收益资产路径依赖”。


上瘾般的依赖非标固收,就仿佛温水煮青蛙,渐而久之会失去自己主动的专业能力。


再加上,这些年非标的潜在风险已经积累到一定程度,在宏观经济下行和去杠杆中,稍有一丝风吹草动,风险都可能呈决堤式暴露。


2020年过渡期近在眼前,为了摆脱依赖,财富管理公司也不得不与市场赛跑起来。


◆ 一方面是深挖产品,与用户相匹配。


这其中涉及到了两个能力,一个是投资能力,一个是科技能力。


投资能力毋庸置疑,如果不具备良好的投资水平,客户又怎么相信彼方的资产配置,放心把资金交予,并相信资金能安全增值?


第二个能力,寻找优质资产必须匹配具有科技属性的环节要素。


三方江湖的2019:轮回还是新生?


当今是一个互联网闭环社会。


客户营销、投顾、尽调、投研、估值定价、风险管理、投资者教育甚至信息沟通,线上元素和科技对服务的加成,都是一个良好的助力。


因而,Fintech+财富管理的一把火,在2019年烧得更旺。


过去野蛮生长,很多资金并未流入到优质资产中,甚至沦为敛财的帮凶。


如今寻求转型,借Fintech筛选的过程也是一个让资金真正注入优质资产的过程。


黄金日子远去,破局之道唯有转型。


纷纷喊着向筛选优质资产转变,然而忙碌的2019年,财富管理的转型并不容易,至少目前并没有哪一家三方真的转型成功。


这条路,比想象中更道阻且长。



04

轮回还是新生?


2012年,财富管理爆发,三方各展所长;

2015年,经济新常态,风险积累期;

2017年前,零风险,看不到风险;

2017年后,去杠杆破刚兑,爆雷开始,三方大雪崩。


雪崩时,没有一片雪花是无辜的。


三方财富管理的生命之源在于客户信任,客户信任来自于三方面:产品本身、背后平台、理财师个人。


在刚兑时代,相比理财师个人,平台和产品更容易获得信任。


◆ 一则是产品,牌照为王。


银行有国家信用,信托全国仅68家,刚兑是一个不成文的隐性规定,没有信托公司愿意第一个打破刚性兑付的“传统”,客户肯定选择刚兑的。


◆ 二则是平台,大而为上。


所有的三方都在包装自己,租最好的写字楼,装最牛的逼,傍最厉害的股东,背后靠山越大,资本力量越大,兑付能力越强,客户越愿意相信。


至于由专业能力和人脉关系构成的理财师个人,其实是在两者之上再来拉拢客户信任。


潜移默化地,理财师个人素质也被行业忽视。


反正时代刚兑,只要会销售,把产品卖出去就行。


等到最后一根稻草落下,爆雷滚滚,整个行业惊了。


理财师落荒而逃,逃回了信托,逃回了银行,逃回了他们心中又大又稳的平台,因为兑付能力强。


可他们忘了,决定生死的不是平台。


银行也会破产倒闭,如果自己不能对客户输出一种专业能力,再大的平台也无济于事。


同理,三方的生死也不在于背后靠山。


虽然世界500强下场做财富管理,一时可以风生水起;


可哪怕靠山强大如它们,如果不能回客观独立的第三方本质,监管一打压,死穴也脆弱得很。


2019年的三方江湖,虽然很多三方倒下了,可一个财富管理的蓝海依旧存在。


商人逐利,总有新的三方再入场。


可如果销售驱动不变,不输出一种专业,第三方提供“中介服务”的客观本质回不去,规划是奢谈,而独立更是不沾边。


等到黎明到来,这个江湖未变,不过是换了一批演员上演原来的故事。


2019,一个萧瑟的江湖远去;


2020,是新生还是轮回,明年江湖再见。

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