再融资新规冲击转债未来?长期利好!川投核心资产!

绝对的核心资产!

川投转债今日申购,代码733674;老股东配售代码为“704674”,简称“川投配债”。


川投转债为2019年必打转债。一方面从静态看,发行方川投能源股价(10.05元)高于转股价9.92元。这也是近期为数不多的平价超越面值的转债。同时,川投转债评级AAA,机构一致看好,无论正股还是转债皆为核心资产。机构普遍预期川投转债在110元-116元区间。


不仅公司所拥有的水电资产优质不可复制,估值不高,同时,还需要关注大股东旗下优质资产的不断注入。集团旗下8家水电企业已经委托川投进行管理,并且启动了其中两家的注入程序。


万达信息易主,国寿成为第一大股东,不过国寿称公司无实际控制人。这与西塔晨报一致,事实上,周四龙虎榜已经透露了相关信息。


鼎盛:拟3.2亿元购买锦联铝材持有联晟新材50%的股权。该子公司联晟新材的哈兹列特设备生产工艺先进,但国内缺乏成熟的应用经验,导致哈兹列特生产线在投入试运行后的调试时间相对较长,产能爬坡速度较慢,一定程度上影响了其业绩。


岩土复牌。中化岩土拟以发行股份的方式,向控股股东兴城集团所控制的建工集团购买其持有的建工路桥 100%股权。后者前三季度净利润9000万元。


国贸转债今日审议下修。辉丰拟复产。


周末,证监会再融资新规逐渐发酵,中短期看会削弱可转债发行量。但更长期看,在上市公司数量爆棚的阶段,可转债仍是最优选择。


各路奇葩蹭热点。央行数字货币也不放过!

再融资新规冲击转债未来?长期利好!川投核心资产!


再融资改革冲击转债未来!


周末证监会公布了系列新政,多个文件处于征求意见之中。这些改革新规将对转债市场形成不小影响。


上周五,为深化金融供给侧结构性改革,增强金融服务实体经济的能力,证监会拟对《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》《上市公司非公开发行股票实施细则》等再融资规则进行修订。


此次拟修订内容主要包括:一是精简发行条件,拓宽创业板再融资服务覆盖面。取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件;取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件。


二是优化非公开制度安排,支持上市公司引入战略投资者。上市公司董事会决议提前确定全部发行对象且为战略投资者等的,定价基准日可以为关于本次非公开发行股票的董事会决议公告日、股东大会决议公告日或者发行期首日;调整非公开发行股票定价和锁定机制,将发行价格不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折;将锁定期由现在的36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月,且不适用减持规则的相关限制;将目前主板(中小板)、创业板非公开发行股票发行对象数量由分别不超过10名和5名,统一调整为不超过35名。


三是适当延长批文有效期,方便上市公司选择发行窗口。将再融资批文有效期从6个月延长至12个月。


从一些投行反馈看,从此次修改文件思路看,大大放松了再融资门槛,鼓励非公开发行,融资更直接。


在2017年政策主要限制了过度再融资的情形,鼓励发行可转债,定增审批极为严格,而转债更加公开透明,因此造成了转债市场的繁荣发展。


首先,此次改革思路明显,鼓励非公开发行。只要为战略投资者,将大开绿灯,定价可以选择多个时点,也可以最低8折。更为重要的是锁定期可以缩短,并且不受减持新规限制。这将极大鼓励非公开发行的上量。


其次,对于转债市场而言,政策优势在淡化。最重要的是减持规定,如今非公开发行锁定期最多一年半,不受减持新规限制。此前转债拥有的竞争优势,如今并不明显。


另外,从流程上看,非公开发行可以直接拿到权益资金,比转债更直接,也是一些中小公司所乐于看到的。


整体看,对于转债品种并不十分有利,未来非公开发行必然爆棚。可转债会受到一定冲击,供给减弱。


但是转债仍是最优品种。


可转债最大的优势是市场更稳定和健康。只要符合发行条件,无论发行方、还是投资方基本,甚至投行,项目操作相对流畅,市场接受度高,不存在太多信息不对称。而非公开发行对于老股东并不完全友好!


长期看,可转债也更加适合中国证券市场,特别对于中小散户而言。


国泰君安覃汉团队也对此有所研究。


对上市公司而言:

1)发行方面:转债发行条件相对简单,审批节奏较快、通过率较高,而且可以多次发行,没有时间间隔限制;

2)减持方面:原有股东配售后减持或存续期减持均没有锁定期,短时间内可以完成减持;

3)股本稀释方面:上市半年后进入转股期,存续期内可以随时转股,股权稀释上更加平缓。


对投资者而言:

1)流通方面:转债可以在二级市场上交易,有公允定价,有流通渠道;

2)减持方面:转债持有人可以随时卖出,不设锁定期,减持比例也不受限制;

3)债底保护方面:作为股债结合的品种,转债拥有债底的保护,大多数情况下,转债价格较难跌破债底;

4)条款方面:相比于定增,转债有特殊的转股价下修条款,当正股价格低于原始转股价格较多时,上市公司可以选择下修转股价来保障投资者利益。



值得关注的是,科创板未来也将为发行可转债做准备。


科创板上市公司证券发行注册管理办法(试行)(征求意见稿)显示,目前科创板再融资尚未出台发行可转债细则。


但发行可转换公司债券的办法、发行优先股的办法、向员工发行证券用于激励的办法,由中国证监会另行规定。



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