《豆类期货》连载十四:企业跨品种套利如何操作

跨品种套利要求两个品种之间具有很强的相关性。对于大豆而言,与其密切相关的是豆粕和豆油。5.4吨的进口大豆能够产生1吨豆油(出油率按18.5%计算)和4.21吨的豆粕(出粕率按78%计算)。

大豆和豆粕虽然两者之间具有很强的相关性,但毕竟是两种不同的商品,但我们可以根据直观的图表来寻找其间套利的规律。

从长期大豆和豆粕差价看,两者之间的价差主要集中在300~500元区间,其他极端表现维持时间相对比较短,据此可以在价差大于500元时买豆粕抛大豆,而在价差低于300元时买大豆抛豆粕。但是价差图(见图1)只考虑了价差,没有考虑大豆和豆粕的绝对价格,同样300点的差价,在大豆价格为2000元/吨时和为3500元/吨时,意义明显不同,所以在对价差进行套利时还需要考虑具体品种的价位。

图1 大豆期货指数与豆粕期货指数的价差变化

资料来源:文华财经。

在考虑到价差图的不足,我们可以进一步考察大豆/豆粕比例图(见图2)的走势情况,发现可行的套利机会。此外,由于市场的异常变化使得套利的结果将会有所差异,因此,在实际操作中须对其作一客观的认识,以免影响我们的判断。如:商品季节性因素;突发事件的影响;经济周期转折导致商品价格运行趋势改变,从而打破固有的升贴水模式,导致价差偏离,商品运行周期往往会提前或滞后于整体经济周期;主力集中在某个合约或者主力逼仓,造成该合约价格明显偏高或者偏低;国家政策的突然颁布或改变造成供求关系的改变,从而导致价格产生偏离。

图2 大豆期货指数与豆粕期货指数的比价关系走

资料来源:文华财经。

上述因素均可能使大豆、豆粕间价差偏离,但在我们的实际操作中,不是每一次都能根据偏离价差进行操作的,这要求对每一次具体的套利机会进行判断。这些判断包括:

(1)造成价差偏离的主要原因是什么;

(2)偏离价差回归正常的时间预计多长,在套利交易中,时间成本是我们考虑的重要因素;

(3)风险收益比是否合适;

(4)成功系数有多大。

除了以上步骤和分析角度外,在进行套利之前我们还必须制定好套利计划,然后按照套利计划进行操作,让每一步都能事先确定,从而使交易和权益都在预期下运行。

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