网下懵懂打新终结蓝思刷爆信用 未来参林仅网上发行


网下打新蜂拥而至的格局已然终结。

 

随着亚药转债网下补充公告的亮相,也确认了监管层控制网下打新风险的思路将彻底实施,未来申购金额不超越公司资产总额,难以逆转。

 

更过分的是,亚药转债要求11点30分前提交申购文件,较此前的17点大幅提前。

 

严格说,此次网下打新政策确实太过于谨慎,本身信用申购的模式,怎么能够用一刀切的方式要求资产规模要大于申购资金?感觉是转债市场中的去杠杆,貌似风险可控,但欠缺效率。

 

网下好歹有50万定金呢,况且还要面临被充公的风险。从今年打新看,仅有银行和招路转债突破了50万元,此次风险尚未有想象中的大。政策估计更多考虑的是网上网下的可得性,以及金融机构间的平衡。

 

随着金融对外开放的加速,估计更多杠杆产品将亮相,到时候不知道是否还有人提示风险。


总之,现状虽然不太合理,但超级极端情形下的潜在风险控制了,网下懵懂盛世的格局已然终结,更稳定的金融机构主导的打新格局将建立。

 

网上发行已经成为小型转债优先选项。最新启动发行的未来转债和参林转债都采用了纯网上模式。

 

另外,值得关注的是下修博弈。从最终结果看,蓝思转债再度考验了市场理性,并未充分下修转股价。事实上这点与大股东可交债的发行也有密切关系。海印转债明显较蓝思更为彻底。蓝思不仅考验的是市场判断,更多是透支了自身的信用。

 

周一,现代制药启动网上发行,机构都建议积极申购。特别是网下打新被严格限制之后,中签率估计有所提升。

 

最新公告的显示未来转债和参林转债启动发行。前者拥有石墨烯概念,后者也是医药连锁知名公司。

 

本周二开始,多只转债上市,包括了绝味、视源和苏银转债。


春/暖/花/开

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参林和未来转债条款各有亮色


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参林转债评级AA,下修是看点。

 

根据公司发行公告,在存续期间,当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时,便可实施下修。相对而言,下修较易触发。

 

但该转债债底不高,仅在84元附近。票面利率和补偿利率都十分一般。

 

票面利率:第一年0.30%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。债券到期将按债券面值的108%(含最后一期利息)的价格赎回。

 

其他条款皆中规中矩。

 

未来转债较为有特点。首先评级仅有AA-,因此公司票面利率较高。

 

其中票面利率:第一年为0.5%,第二年为0.7%,第三年为1.5%,第四年为2.5%,第五年为3.5%,第六年为4.0%。到期将以本次可转债票面面值的120%的价格赎回。

 

应该说不错,通过利率调节,规避了评级过低的问题。总体看,债底85元附近。不过,下修是标配版,(15/30/80%)。



大参林参茸滋补药有特色


继老百姓后,又一家医药连锁巨头启动转债发行,特色是参茸滋补药材。

 

大参林一直专注于中西成药、参茸滋补药材及中药饮片、保健品、医疗器械及其他商品的直营连锁零售业务,致力于为消费者提供优质实惠的健康产品和专业周到的服务,尤其在参茸滋补药材领域形成了自主品牌为主、覆盖高中低各档次产品、满足不同消费人群需求的业务特色,是全国规模领先的大型医药零售企业。

 

经过十几年发展,大参林建立了较完善的商品采购体系、物流配送体系和信息系统,建立了包括直营连锁门店、电子商务平台等在内的销售网络,已成为拥有3,676家直营连锁门店的大型医药零售企业。根据中国连锁经营协会发布的“中国连锁百强”排行榜,公司2014年、2015年、2016年连续三年蝉联零售药店行业第一名,综合竞争优势与行业领先地位较为明显。

 


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大参林坚持多品类经营的销售策略,销售品类主要包括中西成药、参茸滋补药材及中药饮片、保健品、医疗器械及其他商品。报告期内各品类收入结构较为稳定,其中中西成药销售收入占主营业务收入比例保持在60%左右,是零售业务的主要组成部分;参茸滋补药材作为公司特色优势产品,其销售收入占主营业务收入比例保持在15%左右,是公司第二大收入来源;中药饮片、保健品、医疗器械产品也是公司重要的收入来源,报告期内其收入随整体销售规模扩大而保持稳定增长。


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公司与其他几家竞争对手比较看,网点主要布局华南,毛利基本与行业平均一致。

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运行效率有一定优势。

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此次募集资金也是布局公司优势项目。

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德尔未来主营不及题材火爆


德尔未来发行的6.3亿元转债,最大的特点是题材,石墨烯题材。虽然该业务未有对业绩太多贡献。


发行人的主营业务为木地板、定制家具及密度板等大家居产品的研发、生产和销售;石墨烯制备设备的研发、生产和销售,以及石墨烯等新材料相关产品的应用推广。

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公司最早以地板起家,此后收购了定制衣柜公司百得胜,这两块成为公司核心业务。

 

另外一块便是石墨烯项目,不过,尚未形成公司主打利润中心。

 

2016年10月,公司通过实施非同一控制下收购,取得了烯成石墨烯的控股权,持股比例74.2316%,形成商誉为18425万元。

 

2017年末对烯成石墨烯非同一控制合并形成的商誉进行减值测试,确认商誉减值准备5,620.15万元。

 

烯成石墨烯2018年前三季度实现营业收入1,259.54万元,净利润100.78万元。公司根据烯成石墨烯前三季度的实际经营情况和第四季度的预测数据,以2017年末烯成石墨烯商誉减值测试模型为基础,合理修正未来预测期主要经营项目的预测数据,测算2018年需计提商誉减值4,200.00万元。

 

从公司销售看,公司基本上行业平均水平,甚至更弱一些。


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不过从扣非后利润看,更加一般。与石墨烯项目减值准备和公司战略调整有关。

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未来募集资金也并非石墨烯,而是加强了原有地板和智能家居项目。

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新的一年愿贪吃不胖


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